究 招闻天下0902麻将胡了app招商研

　　妙可蓝多延续快速增长态势▼■…●。李盛天)生物医药 迈瑞医疗（300760）—业绩短期承压=◇△，区域/细分龙头延续增长▽▪。1）7月份规模以上工业企业利润同比降幅收窄主要得益于低基数☆●▽▲◇、营收利润率改善●△•，但新乳业低温业务-○◆▲☆•，8月制造业PMI显示价格指数继续提升▽□▼○！

　　宠物食品▪■：行业景气度延续•◆○▼◁，Q2关税短期扰动…■。境内自主品牌仍是增长核心引擎▼▲■•，乖宝◁□=▼☆、中宠◁●•◆…、佩蒂▽-☆▽=▪、源飞自主品牌Q2都实现30%+强劲增长▲☆●=，乖宝弗列加特表现亮眼-▷◁▲，霸弗天然粮实现高增■△▼○，海外oem业务虽受关税影响略降速◁…▼▷◁★，整体表现依然稳健◁▲□◇-…。中宠境内顽皮/领先/zeal增长符合预期◇◆，重点产品小金盾势能持续向上-▼-•，境外通过订单转移至东南亚减小关税扰动▲□▷=●。佩蒂Q2境外短期受加关税扰动拖累营收▪▽▲=▲，源飞Q2境外表现超预期☆□，得益于老客户新品开拓和新客户贡献•☆▽，境外环比提速★•◁=…▼，自主品牌匹卡噗等在零食品类快速起量○=●…，期待后续主粮发力★=。

　　成本情况•-■▪☆：成本红利延续▷◁，传统食品企业相对受益◆★▪。成本普遍延续下降趋势•▽…△▪…，传统食品板块如调味品/乳制品/啤酒相对受益★•◇。其中调味品板块受益于白砂糖•★◁▽、大豆等原材料成本的下降□▲-，整体毛利率改善明显▲=。乳制品企业受益于奶价下行及费用收缩•△▲★●★，盈利能力普遍超预期增长★★▼。啤酒板块受益于大麦普降=-△-=、包材下行○▷○，推动毛利率普遍有所提升□○▷。相对来看◇▪，餐饮供应链受部分原材料上涨及竞争加剧影响…☆▷，零食板块受渠道结构影响◁☆★，毛利率同比压力增加□☆-▪▼。

　　金属及材料 铜冠铜箔（301217）—领跑高频高速铜箔(刘伟洁◁-■…◇○,游家训◆○○▽▽,陈宇超)【深度】

　　食品饮料=☆▲：龙头业绩坚韧●◁▪◇，成本红利延续—食品饮料行业25年中报总结【深度】

　　计算机 南网科技（688248）——储能确收节奏影响业绩◇▷=◆□，智能设备稳中有升(刘玉萍○-,周翔宇)

　　传媒 国务院发布…▼“人工智能+◁-△••●”行动意见点评—关注AI渗透率提升带来的传媒产业机会(徐帅★☆◆□◇,顾佳=▷▪▲□•,谢笑妍)

　　轻工纺服 毛戈平（01318）—品类协同高质量增长▼◆◆★•◇，25H1延续业绩高增(刘丽=▪,王雪玉)

　　债券 调整后哪些信用债品种性价比高———信用债策略周报(张伟•▼-△◁,康正宇=●▷■,朱蕾)

　　机械 震裕科技（300953）—业绩超预期●◇…●▪，结构件量利齐升□◆=○★■，机器人全面布局(游家训◆■●◁◇,郭倩倩☆=▪•,陈宇超)

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　　海天份额逆势提升△◁▷•=。连莹)【深度】业绩回顾■◆：高景气赛道延续增长◁●，2025年上半年=•○▼，宠物板块境内自主品牌仍是核心增长驱动引擎★▼★▼。一方面来自奶价持续走低-▪◇☆▪◇，保健品整体延续景气◇•■●▼•。郭子娴)国内方面◆…！

　　最新收录▽△☆▷•：港股上市央国企动态系列报告之1——东风集团股份宣布私有化退市…◆◁□，港股央国企推进战略整合

　　汽车 潍柴动力（000338）—2025年中报业绩符合预期△☆▼，大缸径发动机产品表现亮眼(汪刘胜)

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　　宏观 人民币中间价为何加速升值—显微镜下的中国经济（2025年第33期）(张一平■•=◁☆◆,张静静)

　　食品饮料 龙头业绩坚韧★-▷●，成本红利延续—食品饮料行业25年中报总结(陈书慧…-▽,刘成▲=◇•★●,任龙○◁▲▼▽,胡思蓓)【深度】

　　传媒 光线营收利润大幅增长○◇■▷，大力发展IP衍生品相关新业务(顾佳▪•○-,谢笑妍)

　　农林牧渔 科前生物（688526）—下游养殖盈利改善△○▷，公司25H1业绩持续修复(朱卫华-★-,施腾)

　　化工 桐昆股份（601233）—上半年业绩符合预期-=◁，布局煤头领域增强竞争力(周铮◇△☆◆-•,曹承安)【深度】

　　饮料☆▼■◁•□：品牌表现分化=▲▼★，龙头延续强势◆△▽▲。小额高频消费的带动下=◁-，饮料行业进入景气阶段●△•▽☆，行业推新大年▲▷…◇…=，新品类★▽•、新产品不断涌现•★，减糖▲◁▲、无糖趋势明显▼◁▼▪，养生水概念◁•、电解质水崛起●•，部分啤酒公司跨界进入汽水赛道•●◆，带动行业景气度提升▲•▽◁-。行业竞争激烈▷▪□▪，品牌表现分化△-◆▲△，拥有强势品牌●□□、渠道■○•▲◆、产品创新能力的企业▼•，如农夫▽■•▽、统一•△●•▽、东鹏收获了市场份额的提升和收入的增长◆•○◁▷●。利润端□▼△，白砂糖★•★▪☆▪、PET价格下行带动企业利润率提升…▼▪。

　　保健品▲▷▲-△△：景气度延续▼•…，盈利表现分化▪◁。保健品板块延续需求较高景气度◇▽，H&H 国际 swisse 线上份额优势稳固▲-▷，新兴渠道快速增长■△•▲，仙乐健康收入环比改善▼★◁◇□，海外市场提速◁▪☆--，民生健康延续一季度增长态势▷…☆●，寿仙谷增速收窄●▽▲▷●□。利润端看★…=，H&H国际受一次性费用支出拖累•☆■■，内生利润率稳健麻将胡了app◁=，寿仙谷受费用支出及摊销影响利润下滑较多▪★，民生健康/仙乐健康盈利能力稳健▼▪☆◆。

　　调味品◁•△▪☆：需求承压动销偏慢☆•■▲☆◇，龙头稳健优势显著★□□■。淡季行业整体需求弱复苏◁■◇◁◁，尤其餐饮端压力增加-☆•▲，使得动销偏慢行业竞争加剧▲○◇•◁△，整体板块承压•▷▪。基础调味品来看▼=▽，龙头海天强者恒强业绩稳健△▲◆○◁◇，中炬■◇、恒顺改革仍在途中▼◆▷☆…，收入近双位数下滑●▼▼。榨菜增加费用投入收入改善▼-▷。复调来看○●…，C端环比改善○▪◆■，天味轻装上阵内生+外延发力△△，收入实现反弹•●■★△★，颐海环比改善B端及海外贡献增量•◆。B端受下游需求影响承压◁◆-▷◆…，日辰增长放缓◆…▪=、宝立相对稳健…=▽▷。利润端看▪▽◁▲，受益于成本下行□◁●◇▲▼，企业盈利普遍改善▷◆◁★-。

　　房地产 华润置地（01109）—拿地力度回升●◁◆，经常性业务利润稳步增长(区宇轩☆◇-=▪,赵可)

　　计算机 中望软件（688083）——业绩符合预期•-▽▪◇=，境外市场表现亮眼(刘玉萍-◇=•◆,周翔宇)

　　海外方面-▼-◁▲，8月29日美国巡回法院裁决IEEPA关税违法☆▷，10月14日前特朗普政府可向最高法院继续提起上诉□•=▽○…。参考此前经验■-◇=，预计最高法院判决结果公布前现有关税政策都可以继续执行◇□…▼◆，特朗普团队或抓住这一窗口期酝酿替代方案○◇。此外■•，该事件反而利于当下的降息△☆○▼。

　　电新 中国西电（601179）—Q2业绩持续上升•○▽◇，特高压改善盈利(游家训☆☆,吕昊)

　　现金流&产能扩张◁☆■★□▲：自由现金流占市值比重△☆-●•△、自由现金流占收入比重均稳步提升▷○•；经营现金流整体同比延续较高增长◆■■□▼，中游制造贡献主要增量…▷；筹资现金流净流入□▷▲◁▲，非金融石油石化偿债增速放缓=◁◆▲▪◇；非金融石油石化投资现金流占收入比重下降■☆，企业产能扩张增速仍然为负□□，需求端恢复有限◆☆△○◇●，企业资本扩张意愿相对较低◁=▪■▷。整体A股资本开支增速在2023年二季度达到高点后趋势下滑…■★-■，目前低位略有修复▽=◆△，在建工程增速略有扩大●▲□☆。行业方面☆●▪★▽•，中高端制造领域（航海装备-●★●•▪、轨交设备◁◆●○◆◇、摩托车及其他=••、自动化设备）-☆-、反内卷受益的产能出清领域（光伏设备▲◁△◁□▪、电池•○▽、化学纤维▼▲◇■▪▲、化学原料▲=、水泥-■、玻璃玻纤）★…=-•◇，以及部分可选消费（贵金属▪▲…◁◆▷、体育•=、白色家电●★■••○、化妆品）行业自由现金流占总市值与总收入的比重较2025年一季度有所改善▪△○…•…。

　　有色金属本周跌幅最大是镨钕氧化物（-4☆…◁◆▲▪.28%）◇◇▷★◆。本金属镨钕在连续上涨后出现短期高位回调◇▽◆，主要是因为价格过高导致下游需求进入观望期▪◇●▲…•，买盘减少●△☆，从而引发市场短暂承压▷▼●■★。

　　基本金属■◇-：1）铜◇☆○★-◁：截至8月28日周四••☆，SMM全国主流地区铜库存较上周四减少0▼•★◇•★.46万吨至12○□-.71万吨☆○=▼，周度库存止跌回升▪•▪▽▷△，总库存较去年同期的27●◇▲■-.91万吨低15▼☆▼◁-.2万吨△●=。LME库存增加0▪☆▽▪-.3吨到15-▲-▽.9万吨•-☆。COMEX库存增加0-●▽★★.64万吨至27-☆▲○▷•.8万吨○◆■▼●◇。8月29日SMM进口铜精矿指数（周）较上周减少0▼◆◁■■●.33美元/干吨报-41□◁◆…-■.48美元/干吨•◁▲。中国8月电解铜产量仅有小幅下降•▽•☆▪▼，而9月预期因阳极板供应紧张将导致大面积减产◇▽▲•。需求端来看▽▽◆•=△，精废替代作用凸显◆△◆▽•，电解铜消费受到支撑▲▷◁•□◇。本周废铜制杆开工率继续大幅下滑到12%□▷。预计进口矿持续流入•☆☆△…，供需两旺●▽…□▼▪。库存增加是预期内▪★▪■。废铜供应问题提振精铜消费•…▪，是超预期••▪★。基本面温和偏多☆…。短期美降息预期走强■□◇=，美元走弱•☆▷…••。加上考虑到铜矿供应扰动不断•◁▪△◁，预计明后年铜矿供应依然持续◆▼，铜价底部支撑较强◆□★…。中长期看好铜价•-，板块估值处于历史的底部区间△▪◇☆★，安全边际较高•■=☆。2）铝■◆☆▪：SMM统计8月28日国内主流消费地电解铝锭库存62万吨=-★•-，环比上周四增2▪◆◆●□▲.4万吨△▪■■▲，6月中旬库存拐点以来◆-△▽□…，铝社库累计增加17■◆★▽….1万吨▲☆●▼•○，增幅可控▷◇◇◇。本周铝价继续坚挺•◆○-▷•，周中沪铝触及Q2以来次高★◆▷，但未突破21000万元/吨关口▼☆▲★○，主因库存拐点尚未出现=○•，旺季需求预期不稳▪…▪□。下半年预计电高压招标情况好于上半年●▽…，此外8月处于淡旺季交点●□，SMM调研反馈下游部分需求已出现复苏迹象-○•▽◁。短期关注关税政策和宏观数据的影响◁••。衰退和刺激措施的预期节奏影响中期铝价☆★▽▷。长期看•○，铝基本面是时间的朋友☆▲○○，坚定看好-▷。

　　行业竞争加剧•◆。开眉客项目顺利推进(周铮◁▪●□◆,伊利=△、蒙牛液体乳仍有所下滑▲▲…▲，板块间表现分化=□。高景气赛道如宠物•◆★△□◁、饮料•△△、零食延续增长态势◁▼▲•▽■，吕昊)化工 皇马科技（603181）—毛利率有所优化•-●◇，环比与过去五年同期均值相当(赵可☆○•,房地产 百强25年8月销售额负同比较上月收窄6pct至-19%…●◆，9月FOMC后国内或不再降息…■•□。

　　本周最大跌幅个股…•=：鑫科材料（600255◁□.SH）☆●☆•，本周跌幅-7…▷■••★.37%□•。主营业务是高性能▽…•★○●、高精密度铜合金板带产品的研发•=▼◁、生产和销售☆▼。公司的主要产品是高精密度黄铜麻将胡了app□●、高铜•▪、青铜和白铜裸带以及其回流镀锡△★☆、热浸镀锡带材等□●-•。公司是国内重要的铜基材料研发和制造基地◁-▼、国家高新技术企业=▷-▽▼、国家绿色工厂□•，为国内高端铜板带的领军企业◆☆。

　　啤酒▽◁▷■◁◁：行业需求偏弱▷☆=，强势大单品仍在放量▼◆…•。2025年上半年○○，国内啤酒行业规模以上企业共实现产量1▪▽▲,904万千升☆▽，同比下滑0…■○■-▽.3%•★，企业表现分化••▷。龙头啤酒企业整体销量增长好于行业◆◇★，其中燕京△■▪、珠江依靠大单品仍在放量周期-•，收入及利润增长领跑行业▼△○☆=▲。结构上看◇★-■△•，啤酒高端化升级有所放缓▼◆…•=▷，部分次高端产品阶段性表现佳■•…•★，吨价增速收窄○▷△▽★…。利润端•□■▽○-，大麦●•=、玻璃价格下行带动企业利润增长普遍快于收入▷-▪□。

　　电新 平高电气（600312）—Q2业绩稳步增长●■◇，电新 许继电气（000400）—Q2业绩回暖…▲△，伊利收入超预期增长=◆▲▪●◁，魔芋◁-、鸭掌等品类增势较好◁▷-，直流业务快速增长(游家训○•…•,上半年网内中标居前(游家训○▼,

　　速冻食品▽▪◆▼□△：B端需求略承压□■▲▽，期待需求好转★△○★▪。Q2速冻板块需求相对疲软○•，主要系下游餐饮B端需求略承压•◆•▽▽，C端需求相对平稳…●◆…☆▼。安井菜肴类增长延续-•=，火锅料和米面略有承压••□◁▽=，C 端锁鲜装保持高个位数增长▪◆。立高得益于稀奶油产品放量和会员商超渠道新品贡献-●○★，Q2营收环比改善◆…▽●▷◆。千味积极开拓新零售等渠道△◇◆-=☆，大B端需求相对平稳◇•▷◇，传统小B端略有压力▽•。味知香积极开拓商超渠道△-◇□▷□，C端门店同比改善●☆，B端受团餐淡季影响略有下滑★-◁•。

　　轻工纺服 珀莱雅（603605）—25Q2业绩表现平稳△☆•…，多品牌矩阵效果显现(刘丽▲▲▪,王雪玉)

　　本周最大涨幅个股★=：金力永磁（300748▲…◆▪.SZ）▼•◆●-•，本周涨幅+ 35☆--.31%◁■△。主营业务是高性能钕铁硼永磁材料以及磁组件的研发◆☆=▲●○、生产□■、销售••▷●☆。公司是新能源汽车领域高性能稀土永磁材料的领先供应商•▪□，产品被全球前十大新能源汽车生产商用于生产驱动电机☆△△=•●。在节能变频空调领域★▷■◆◁，全球变频空调压缩机前十大生产商中的八家均为公司的客户-▲▲…◆。在风电领域△☆▲=○，全球前十大风电整机厂商中的五家均为公司客户○▽。公司还积极布局3C☆□•▼、低空飞行器▪-★■◁=、轨道交通等领域▽▲△▼，具有较为领先的市场地位○▼-。

　　机械 中际联合（605305）—业绩符合预期=◁…△，继续看好公司创新高式发展(郭倩倩●▷,高杨洋)

　　25年中报A股盈利增速放缓主要因为○▼▷…：1）多数行业存在供需错配▪•◆◇，PPI持续负增□●★，价格下行拖累企业盈利☆▷▽-□●，汽车…=●☆-◇、纺服等行业仍存在以价换量现象•▪，收入改善但盈利恶化★▪…•；2）有效需求仍然偏弱•□▪☆▼，地产•□●★○、投资端表现疲软□○■◆•，建材□••、化工●★◆☆…、钢铁▷▪▼◁=、石油石化等资源品领域盈利走弱拖累整体表现=▪；3）受居民收入预期不确定性●○▽△◆◆、-◆•▪□▪“禁酒令•■•=”等阶段性影响□▷△★◆，消费服务领域盈利普遍放缓-■□▽。积极的因素在于●■：1）此前对盈利拖累较大的电力设备和地产等领域盈利有所改善•●-；2）AI基建提速△▷-◆=■，算力需求旺盛▪▼◆◆▲…，TMT板块盈利较高增长驱动全A向上修复▪•；3）市场交投活跃▷=，指数屡创新高□△◇…◇，金融板块盈利形成正向支撑△□▷▷☆•，军工■■●、电新等行业也有较大贡献•■★○▽。同时考虑到下半年▼○◁○□“反内卷•▲◆▲◆•”的持续推进▽△▲◇，价格有望止跌回暖□△▪▽◇▪，或驱动盈利平稳修复◆◁▼●。

　　机械 新时达（002527）—控制领域龙头▪□，与海尔共同入局具身智能赛道(郭倩倩…•■△,方嘉敏)【深度】

　　环保及公用 环保公用事业行业周报（20250831）-△•：电力市场化稳步推进△•△△，绿电交易量同比高增(宋盈盈)

　　PPI回升将改善盈利质量▼••□◆□。社零及增速偏弱☆▼▪◇□◇，龙头保持强势△☆●▷。乳制品▷★▪：常温需求压力仍存◁•，二季度行业表现分化◇▼◆★，食品行业整体需求相对平淡□◆，行业竞争加剧-○★•◁，蒙牛内生利润提升▲■…▽，饮料新品不断涌现▲◆，休闲食品相对分化□▲•■☆▼。

　　传媒 中南传媒（601098）—业务结构调整业绩保持稳健=…▼，分红稳健彰显股东回报(顾佳•◇,谢笑妍)

　　电新 亿纬锂能（300014）—业绩符合预期◇○▪-▽▪，储能供不应求◆★•=，动力扭亏(游家训☆☆-○◇…,陈宇超)

　　电子 长盈精密（300115）—H1经营利润持续释放…☆▲☆◆，机器人赛道具有卡位优势(鄢凡◆▼-,程鑫☆★◁◁▪,涂锟山)

　　休闲食品▪•☆□▽：收入表现分化◁▽=◇◆▷，魔芋单品仍高增◇•。Q2零食需求表现分化◁▼★◆，魔芋△☆★、鸭掌等品类需求呈现出较好的增长态势▲▲○◇●□，盐津/卫龙H1魔芋制品分别增长155%/45%左右■◆。分渠道看◁…▽○◁▷，量贩◇-•□、会员商超依然是重要增量渠道•★，考虑到费效比★☆，Q2多数企业主动控制电商投入▲★◆△-★，电商渠道增速明显放缓▽☆▼。西麦线上渠道高增延续■=★■，燕麦片+系列持续放量☆=。有友Q2会员商超和量贩渠道高增★▲□，鸭掌…▷▲、双脆等单品拉动营收利润高增-=▲。劲仔/甘源Q2受传统老品下滑影响★○…=▪，营收相对承压★▽◇◆=。洽洽 Q2 瓜子和坚果恢复增长☆◇…☆-，原材料成本影响利润下滑●•▪□◁。绝味同店仍有缺口□△▷▼，周黑鸭通过门店调整优化同店恢复增长•★△▪□，叠加新渠道增量贡献•-◆，成本低位和费用管控下利润率改善▷△-◇☆●。

　　银行 无锡银行（600908）—存贷稳步扩张◆●★，不良低位运行(王先爽●▼•,乔丹)

　　传统食品企业受需求端压力仍处于调整阶段◆=☆◆□▷，主要受常温奶拖累★…○-▪，若美元再稍微弱化▪○，飞鹤收入下滑近双位数◆▷▪○•▷。

　　净资产收益率ROE●○◆●◆：非金融及两油ROE小幅下降▽□■，主要由于总资产周转率持续下行（前期投放的产能逐渐转固▽□•，收入增速低于总资产增速）形成拖累••▪▽○▼，但净利率（销售◆△◁○、财务费用占收入比例下行）形成支撑○◇…•□▼，同时资产杠杆率边际回升▼◆☆▽，后续有待收入□■□○…▼、费用端的进一步改善从而带来资产周转率和销售净利率的提升-…○▲。

　　电新 璞泰来（603659）—业绩符合预期●▼○◆▲□，负极新品有望放量(游家训○▪◁,陈宇超)

　　环保及公用 长江电力（600900）25年中报点评◆□•●★：业绩稳步增长▽▽▷▷，延续高分红+股东增持彰显发展信心(宋盈盈)

　　企业纷纷通过C端市场▽▼，企业盈利改善显著…•-▪，另一方面企业通过结构升级/费用高效投放等方式提升盈利能力-◇◆。大宗气体&现场制气业务收入增长明显(周铮■☆•…=,人民币汇率或可看6•□△◇.5▲▽▲•！

　　策略 收入端边际改善☆■●◆，关注中游制造业▲◁★◆=•、医药生物业绩的回暖———A股2025年中报业绩深度分析之一(张夏-★,陈星宇)【深度】

　　板块对比--▼▪：由于多数消费行业和资源品行业盈利放缓或负增☆=▷●，主板和创业板利润增速放缓••▲，受益于医药☆…□、电新-◇◇、军工等行业盈利改善□■▷•▷，科创板利润同比转正□…▽■▽■；收入端均有改善○□，主板25Q2单季度收入降幅收窄●▼△-◇，创业板增幅扩大▲▷••◇，科创板单季度收入同比转正麻将胡了app△-◇-◇。主板/创业板/科创板2025Q2单季度增速为0▪◆▼◆■.8%/6▼•◇.1%/22=□.0%★▽★=○，单季度收入增速为-0◇▷▲◇◇.3%/9○□▲★.8%/6=◁•■•.6%△△。

　　农林牧渔 温氏股份（300498）—生猪成本继续领先△●★○△，黄鸡价格低迷拖累盈利(朱卫华▷△○,施腾)

　　大类行业中医疗保健○△◁、中游制造△▷、金融地产盈利改善-◇△=，信息技术盈利增速领先★•★○▽，25Q2单季度增速★◆○…：信息科技中游制造金融地产医疗保健公用事业消费服务资源品…▷□●◆。上游资源品行业单季盈利增速转负★☆▲；中游制造业单季利润增幅扩大★…◇▼，电力设备●▷•◇、国防军工等改善较为明显▷◆▪□▽★891SZ)半年度净销售额突破20亿元！PG麻将胡了再创历史！。消费服务单季度利润增速转负■◇▷，除美容护理外☆▲-◇，多数板块盈利放缓▽•△▽；医药板块单季度盈利增速转正▲◆-△□○；TMT盈利增速领先=▲▷◁◆，电子-●、传媒增速较高☆●…△▪…；公用事业单季度盈利增速转负▽●■△•…；金融地产单季度利润增幅扩大▷…，银行增速转正△-■★▲，地产跌幅收窄=▼■△■。

　　机械 汉钟精机（002158）—业绩短期承压▽☆△☆，数据中心带来新机遇(郭倩倩★◇●▽•■,朱艺晴)

　　电子 MarvellFY26Q2跟踪报告—数据中心表现持续强劲△◁◇▲▽▲，指引FY26Q3定制芯片收入下降(鄢凡☆•,谌薇)

　　小金属▽◁□▪： 1）本周锑锭价格18△….4万元/吨■•，环比持平=○□▷•▪。国内锑市场仍处于上下游博弈阶段•●★●，据产业反馈■◇•◇□，出口有望9月放开△-▪…，锑价有望迎来新一轮上涨◁▽=，中长期看好锑作为战略金属价格中枢上移◁■◇。关注▲▷△•◆：湖南黄金☆◇▲★、华钰矿业•-•☆△•、华锡有色等△◁…•◇▽。2）黑钨精矿（≥65%）价格25□▽.1万元/吨△…★△••，环比+13■▷.6%△△，钨精矿供应短缺延续▽◁，主要钨原料价格月内涨幅约30%…▼，关注2025年下半年钨矿开采总量控制指标☆◁▼□□○。

　　贵金属（黄金★-▼●■、白银）方面▪•●，本周伦金收于3448美元/盎司▷★…•◁▽，环比+2☆…▽.3%△◇•▪■▷。伦银收于39○◁▪△▪.661美元/盎司△◁■▽…，环比+2◆▲☆-.0%●▪●。特朗普干预美联储人事任免○★◁△，提升了美联储降息概率以及市场对于美联储独立性的担忧▷…●△…，预计贵金属价格短期内保持强势●•◁。

　　电新 神马电力（603530）—业绩持续增长•▽■，订单创历史新高(游家训★◁●,吕昊)

　　核心指数利润对比★▪★★□：2025年中报主要指数净利润同比增速放缓-★…▼◁◁，其中沪深300-★▷▽、中证500盈利增幅收窄◇◇■•，中证1000盈利同比转负○◁□□▽。2025Q2沪深300/中证500/中证1000单季度增速为1□▼•▲=▪.5%/3◆△☆.5%/-7○….6%★■▪△。

　　大消费 大消费组九月消费金股—PPI触底◇★=○，全面进攻(陈书慧…◁▪,杨蕊菁……,王梓旭□◇□☆,史晋星○◇,丁浙川▲◁…,梁广楷▲□=,李秀敏=▷◇,李秋燕)

　　人民币汇率升值前景或逐渐明朗▷●◁□。2）9月是关注人民币汇率能否破7的第一时间窗口◇▽★，餐饮端需求疲软仍对速冻■☆◁△麻将胡了app招商研、调味品▪○△▪=、啤酒等板块需求有所拖累★=◁，成本红利带动业绩改善○□…•。许菲菲•▲▷,价格因素拖累仍然很大▼▼。或新渠道◇◇▽、海外等市场寻求增量◁△。吕昊◁•。

　　有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅7◆◇…▷□….16%…★，排名第2○□…☆。本周申万二级行业指数-▲●▲•◆，小金属（12△△▲.02%）--★•究 招闻天下0902，贵金属（7=●◆★◆△.22%）▪△▼▽○，工业金属（6▼▷▪☆.95%）★☆•，金属新材料（5★★.67%）☆◇○…△○，能源金属（2☆◁◆-▼.89 %）-◇★◇○▲。

　　银行 北京银行（601169）—规模增长强劲…▷，业绩增速改善(王先爽-▪★●◇,乔丹)

　　计算机 安恒信息（688023）—亏损收窄▼▪◇▲☆，AI相关合同实现落地(刘玉萍■◇△▪,鲍淑娴)

　　有色金属本周涨幅最大是钨（13□▽.89%）◇-▲。本周钨价上涨主要因供应收缩与需求强劲叠加△★△◇☆•：中国收紧采矿配额•●▷、环保限产导致原料紧缺▪▽▪•；军工◆•▲、新能源（光伏▪◆、电池）需求快速增长•▽■◇•★；叠加出口管控与国际矿权争议▪●……★=，市场惜售情绪浓厚●○▪=☆，推动价格持续走高▪•○◇。

　　传媒 中原传媒（000719）—25H1核心业务稳步推进▷■，创新业务布局深化(顾佳△▷△,谢笑妍)

　　传媒 学大教育（000526）—业绩快速增长▽☆◁○，多元化布局成效初显(徐帅☆=,顾佳▪◆◁…,谢笑妍)

　　化工 新凤鸣（603225）—上半年业绩符合预期○-▽★，涤纶长丝行业供需向好(周铮★◇,曹承安)【深度】

　　传媒 凤凰传媒（601928）—出版发行主业平稳运行◁▷◁△◇●，中期分红彰显股东回报力度(顾佳▽▪▼◁●▪,谢笑妍)

　　交通运输 中远海特（600428）—25H1业绩稳健增长=△=○，先进制造海运量价齐升(王春环▼-▽,孙修远▽□★●●,肖欣晨▼▪,刘若琮-★=□○,张瑜玲)

　　电新 科华数据（002335）—业绩拐点来临○•☆•◇▽，AIDC板块四重驱动(游家训○-▼,梁旭)

　　龙头收入增速仍相对较慢▽•▼▼•◇，明年PPI同比大概率转正…=▪★□◁，静待Q3拐点(梁广楷▷☆☆○•,会员商超▼◇…•、量贩仍是零食企业重要增量渠道-…=◇。连莹)【深度】化工 金宏气体（688106）—业绩短期承压…◇▲，伊利毛销差改善▷•☆•▽○。

　　随后▪○•◆，B端来看…=☆◁○○，但龙头业绩坚韧…•。新乳业利润增速超预期◆■…？

　　化工 招商化工行业周报2025年8月第4周—正丁醇★■△•◇、氢氟酸价格涨幅居前▲•，建议关注化工龙头白马(周铮◁▼■■,连莹)

　　策略 聚焦质量成长策略•-▼★◆，关注低渗透率赛道-9月金股组合(张夏•▪,丁浙川☆•▼◇•▷,王超▷◁▲,刘玉萍◁□,梁广楷-○○▷□,鄢凡•▼,梁程加■■-△▼•,游家训◁▼△●■○,李昊阳)

　　计算机 启明星辰（002439）—Q2现金流回正★★=，AI与数据安全等创新业务加速落地(刘玉萍▷•☆▪▽☆,鲍淑娴)

　　汽车 中国重汽（000951）—2025年中报业绩符合预期☆☆▲◁○●，持续受益于重卡周期向上(汪刘胜)

　　费用投放▷▷▽◆◁：宠物竞争加剧费用率提升●▲=…▲，传统企业费用控制稳健=-。销售费用率看○▼▪，25Q2企业费用投放策略分化★▪★•◆●，啤酒▼○▽••、餐饮链板块费用率平稳◁■，休闲食品多数销售费用率上升▽○•。宠物食品呈竞争加剧态势▽■，Q2销售费用率整体上升☆◇▲●。部分传统食品企业主动加大费用投放寻求增长•●▽□。管理费用率看…★▷□•◇，25Q2调味品等传统企业受需求平淡影响下经营杠杆影响•▼▲，管理费用率普遍有所增加▼★，餐饮供应链▼■、休闲零食等板块管理费用率下降明显◇□。

　　传媒 恺英网络（002517）—传奇生态巩固+多IP新品密集上线•▲■▲，新一轮回购开启彰显公司长期信心(顾佳▽▼□★▲●,谢笑妍)

　　策略△▪：收入端边际改善=○△□☆，关注中游制造业▽=、医药生物业绩的回暖———A股2025年中报业绩深度分析之一【深度】